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鐵礦石場外期權助力鋼企風險管理

2019-12-10 09:29:00

  本報記者 吳勇
  12月9日,首個場內工業品期權——鐵礦石期權在大連商品交易所上市交易,鋼鐵產業風險管理迎來更多選擇。在此之前,為促進鋼鐵產業了解、認識和利用期權工具,大連商品交易所對場外鐵礦石期權市場做了大量培育和推廣工作,取得了明顯效果。以下為鋼鐵企業通過場外期權有效進行風險管理的案例。
  某大型鋼鐵企業鐵礦石庫存超過百萬噸,年進口量達1200萬噸,在原料端有較為迫切的風險管理需求。從2014年起,該鋼鐵企業開始積極利用期貨工具對鐵礦石進行買入套期保值,結合行情建立虛擬庫存。2017年,該鋼鐵企業開始嘗試場外期權,通過對采購及庫存的雙向風險管理,由淺入深嘗試不同策略,期間結合行情及時調整,對期權工具有了較為充分的了解。
  2018年,該鋼鐵企業結合企業生產經營實際情況,根據鐵礦石庫存較大及價格波動有可能較為劇烈的預期,提出針對庫存管理方向,通過買入看跌期權來進行套保、采用期權組合來降低成本、通過合約展期的方式來延長合約周期、風險管理動態靈活的期權方案。
  據介紹,本次試點項目中,該鋼鐵企業加入了自身對價格走勢的判斷、對套保需求的評估,以設計更符合其實際需求的期權。例如,在價格反彈時及時買入看跌價差,并在累積一定賠付之后提前平倉;買入普通歐式期權,如果期權未產生賠付但企業認為未來依舊存在下跌風險,那么在合約期內進行合約展期,延長合約保價周期;根據企業對價格走勢的判斷,在買入看跌期權的同時賣出看漲價差,在管理風險的同時降低期權成本。
  總體來看,不同時間段內的3種期權策略均取得了較好的效果。例如,2018年8月份,為防止鐵礦石價格進一步下跌造成庫存貶值,該鋼鐵企業采用看跌價差期權來對沖區間段內的庫存風險,并根據對行情的判斷,將保價區間定為507元/噸~467元/噸。由于入場后鐵礦石期貨持續下跌,最低跌至476.5元/噸,考慮到期權端積累的賠付額已接近最大賠付額,且后續繼續下跌空間不大,該鋼鐵企業選擇在478元/噸的位置提前平倉,獲得賠付21.13元/噸。同時,現貨端價格下跌16.72元/噸。即使扣除支付的權利金,期權套保仍然能夠部分彌補企業庫存價格下跌造成的損失。該項目結束后,運用各類期權策略合計帶來13.86萬元的套保凈收益。
  運用場外期權不僅可以針對不同的風險需求設計相應的產品方案,而且能避免保證金頻繁變動對企業日常經營現金流產生影響,降低企業的資金壓力,在提高鋼廠資金周轉速度的同時,保留了獲得現貨潛在收益的可能性。另外,《中國冶金報》記者也了解到,有企業反映場外期權的成本偏高,制約了期權的大面積推廣。而鐵礦石期權是標準化的場內期權,能夠有效降低企業的參與成本,促進期權工具在鋼鐵行業的普及和應用。
 

來源:中國冶金報-中國鋼鐵新聞網

編輯:網站實習1

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